Mercados al Desnudo

Este mail será más largo que de costumbre, la razón es muy sencilla: en las últimas tres horas el euro se movió sólo 7pips y estoy muy aburrido. Es un poco temprano en BA (7:39 AM), pero aprovecho la tranquilidad de esta mañana europea para mandarles mi market recap de la semana.

Bien, la semana pasada parecía que iba a ser una semana muy predecible y muy aburrida dado el feriado en Estados Unidos y dado que todo el mundo no hace otra cosa que seguir a Estados Unidos (por si a alguno todavía no le quedó claro hace 18 meses que estamos en un “one-factor model”). A la constantemente aburrida y predecible mañana europea lo que la mueve son los futuros del S&P con el agravante que a esta hora encima son ilíquidos. Luego lo que mueve al mundo es el Dow y S&P, y quizá en horario de Asia, Asia se mueve sola, sólo porque no le queda otra. Europa como podrán apreciar queda en el medio atrapada de irrelevancia constante.

Bien, jueves de la semana pasada le pega al mercado Dubai, Europa -3%, tasas haciendo sell-off -10BPS across the board. Viernes los futuros del S&P llegaron a estar -3% pero al final del día US cerró aprox. -1.4% o sea, bastante mejor que en apertura. En la medida que los días transcurrieron, el pánico que generó Dubai se ha disipado por lo menos hasta el momento. Esto, de todas formas demuestra la enorme fragilidad de este equilibrio, no creo que haya una sola persona en su sano juicio que le crea a este rally, ojo, entiéndanme bien, hay que seguir vendiendo USD contra cualquier cosa (desde dulce de leche hasta oro y S&P), pero todos los que vivimos de este juego creo (sí, es un juego, como el Póker), tenemos bien presente que los mercados hace meses que dejaron de tradear fundamentals y solo están sustentados por Bancos Centrales haciendo QE big time, es una especie de “juego de la silla” con el agravante de que es global y afecta a todos
los asset class.

Me pregunto: qué oportuno que fue el anuncio de la restructuración de Dubai? No pensaron esto? Se anuncia el miércoles anterior al feriado más importante de Estados Unidos enfrentando jueves y viernes días que seguramente serían thin markets y se aclara el panorama otra vez el lunes a la madrugada cuando todos volvieron a tradear. Me pregunto no más, qué suerte deben haber tenido aquéllos que por chance shortearon el mercado el martes de la semana pasada y cerraron el short el viernes.

Ayer se unió a esta fiesta de infinita emisión de dinero, Japón, obvio hace 10 años que está en trampa de liquidez, por lo tanto no le queda otra que emitir directamente. El mercado ridículo en el que estamos tradeando tomó a esta noticia como una gran noticia y Nikei raleó, OK, más de lo mismo. Esto además frenó la apreciación del Yen que ahora está en 87.30. Los mercados quieren cerrar positivos el año y así lo harán a menos que tengamos un shock negativo fuerte y ya no quedan mas Thanksgivings por lo que queda del año. En un mercado que está short USD y largo riesgo, tal como lo demostró Dubai, un pequeño catalyst te puede desencadenar una corrección del 15% en tres ruedas. Pero es probable que para eso tengamos que esperar el Q1 del 2010.

El Euro probablemente seguirá marcando máximos del año y se vaya por encima de 1.53 en Diciembre. El franco Suizo, para mi alegría quebró paridad contra el USD. El oro está, mientras escribo marcando nuevos highs (1214).

ISM manufacturing ayer un poco más flojo que lo esperado, hoy ADP y FED’s Beige Book, mañana ISM non-manufacturing, y para los que les gustan los fuegos artificiales el viernes NFP!!!. Recuerden, si tienen la chance de estar frente a un monitor de Bloomberg o Reuters, normalmente NFP y unemployment rate tiene el potencial de generar movimientos brutales durante las dos horas siguientes al dato y hasta con cambios  bruscos de dirección en todos los asset clases en particular, monedas y tasas. Una forma más que divertida de cerrar la semana. Bueno, les confieso que cada vez me divierte menos tradear un mercado que lo único que hace es ignorar fundamentals y sortear el USD aunque, convengamos que fue una estrategia muy rentable.

Finalmente, las tasas con el tema Dubai bajaron hasta 12BPS, actualmente se han recuperado totalmente.

Bien, me quedo esperando la apertura de NY en esta predecible y aburrida mañana europea. Lo bueno es que anoche nevó y hoy hay sol, miro las montañas desde la ventana de mi oficina y el lago de Ginebra preparándome para lo que realmente importa: NY opening en 4 horas.

Les dejo un argumento SUPER ULTRA BEARISH (hasta le puede competir a un argumento Rubiniesco), no porque me lo crea, pero recuerden, hay un profesor de economía que vive en mi así que ahí va: casi todo el G7 está con tasas casi en cero, y con agresivas realizaciones de QE. En el medio de esto todo el mundo aplaude y burbujea sin preguntarse nada más. Fantástico, si por un momento paramos la pelota y nos preguntamos: si esto no funciona, si alguna burbuja explota antes de lo previsto, si la economía real vuelve a palmar, etc., con qué balas van los BC a pelear ese segundo round? Consideren esto como ejercicio intelectual: trampa de liquidez global??, jeje, me asusta. Tengo la mala sensación de que esta crisis tendrá 15 rounds y los BC quemaron todas las balas en el primero.

Como decía en mis viejos y anhelados días de profe quasi-full-time de la mejor maestría en Finanzas de Sudamérica (MFIN UTDT!!!!) : ENJOY