23 Diciembre, 2009 - 1 Comentario
Muchachos yo sigo comprando la que creo es la brasilera mas barata del mundo: Indupa.
Ademas se viene en estos dias la aprobacion de cnv de un fondo que va a cotizar como equity y rinde minimo 10% anual. Es un fondo armado para la construcción y desarrollo de un hotel en cataratas. Armado por el compañero Chrsitian Smoje de ARG Capital. Creo que es genial que empiecen a existir alternativas asi en el mercado local. Creo que va a tener exito y que si lo aprueban sin problemas va a ser el 1ro de muchos muchos.
En otro tema, muchos pasaron por alto la noticia de que se va a ablandar un poco la restriccion a la entrada de capital que es una gran noticia. En fin, creo que no va a ser un año tan malo el 2010 si es que la politica no se mete excesivamente en el medio.
Aca posteo el nuevo comentario de German. Un apasionado. Yo sigo con mi estrategia de largo FXF (franco suizo contra usd). Veremos si estoy en lo cierto. Aca, el doctor Fermo:
Buen día a todos,
Se mantuvo la misma dinámica de mercado que la semana anterior. USD siguió fortaleciéndose contra todo, EURUSD llegó a niveles de 1.4218 overnight acercándose a un nivel crítico: el 200 MA cercano a 1.4180.
El mercado que mostró mayores cambios fue sin dudas el de tasas, la 10Y Swap Rate en USD raleó +25BPS en una semana sin datos relevantes que expliquen esto. La pendiente entre 2yr USD yield and 10yr USD yield está en máximos históricos actualmente en +285BPS, brutal movimiento de la parte larga de la curva.
Por ejemplo, para dimensionar el movimiento de la tasa Swap a 10 años: a) el 3/12, un día antes del release del NFP esta tasa estaba en 3.50%, el 4/12 el día del release del NFP cerró en 3.62% y actualmente está en 3.92%. O sea, +42BPS en sólo dos semanas, enorme rally en tasas.
Y es en este punto en donde me pregunto: son estos movimientos generados por un cambio macro fundamental o por el contrario, estos cambios brutales que observamos en estos 15 días son simplemente un enorme unwind de fin de año en un trade que durante el 2009 fue estándar: short USD contra cualquier cosa?.
Personalmente creo que todo esto no responde todavía a un cambio macro fundamental. Un sólo dato (NFP del 4/12) no puede generar semejante cambio en la relación de tasas, monedas y commodities, mas aun con un FED sonando dovish. Estoy muy convencido que las tasas en USD en particular, van a subir en 2010 pero esto me suena a too much, too son y justo en fin de año con muy poca gente tradeando, los mercados están muy thin y eso los torna impredecibles y muy peligrosos. Un par de trades te pueden mover los mercados big time en días así.
Un detalle no trivial: la semana que viene va a haber tres auctions en USD Treasuries, cuidado con esto porque va a haber pocos jugadores en el mercado, de esta forma los auctions van a enfrentar thin markets y esto puede generar otro big spike en tasas y obviamente en monedas la semana próxima. Me pregunto: a quien se le pudo ocurrir poner auctions en la última semana del año?
En enero me imagino un mercado rewinding todo lo que se cerró en los últimos días de diciembre pero en menor medida, creo que será difícil ver al Euro en 1.50 por el 2010, pero no me sorprendería un Euro buscando 1.45/1.47 en enero.
Un dato que va a ser de fundamental importancia para convalidar o no estos movimientos será el NFP de enero que será informado el 8/1/2010, seguramente habrá fuegos artificiales, creo el NFP de Diciembre fue demasiado bueno para ser verdad, un disappointment volvería a debilitar en el margen al USD. Pero que quede claro una cosa: on a medium term basis soy bullish USD para el 2010.
Muchos siguen pensado en que shortear la parte larga de la curva de tasas en USD es un buen deal, mi respuesta es si, pero el roll negativo de ese short es brutal por lo tanto hay una forma más barata de indirectamente shortear tasas en USD? La respuesta es obviamente si!!!, shortear JPY contra el dólar, es mas y no con cash sino con spread options por ejemplo:
Buy USD call JPY put Strike 95 1Y
Sell USD call JPY put Strike 105 1Y
Sell USD put JPY call Strike 87 1Y
Buy USD put JPY call Strike 79 1Y
Este package tiene approx cero costo y ganancias y pérdidas limitadas, con un gamma controlado. No estén short gamma!! en un mercado así.
Saludos,
Germán
Animo!!!
17 Diciembre, 2009 - 2 Comentarios
Apuesto por
- Pampa a 1.64 y Ggal a 2.1 ademas de Transener a 1.01. Veremos!
Cuanto deberia valer el Bpat??? Pienso que es posible que la paguen 2xValorLibro. Lo que es mas de 4 pesos.
Animo!!
16 Diciembre, 2009 - Sin comentarios
Cuando Fermos habla de Forex tengo la sensacion (supongo que correcta) de que el esta en su salsa.
Aca va el market comment.
Buen día a todos,
La semana se caracterizó por una prolongación en la fortaleza del USD en especial versus EUR y AUD. El Banco Central de Australia ayer, overnight, sonó bastante más dovish de lo esperado, eso sumado a malos datos de GDP hoy overnight implicó un hit importante al AUD.
Vamos a hacer un poco de memoria respecto a lo que aconteció en el largo plazo o sea, en estas últimas dos semanas respecto a EURUSD:
A-Dollar strenght factors:
1-Muy buen NFP number dos semanas atrás;
2-Muy buen data de retail sales una semana atrás;
3-En menor medida PPI numbers por sobre expectations, ayer.
B-Euro weakness factors:
1-Portugal;
2-España;
3-Grecia;
4-Y ayer problemas en Bancos Austríacos.
De hecho el “nuevo tema” “Bancos Austríacos” resurgió ayer y eso desplomó al euro 150 pips durante el día.
Por lo tanto, si bien el colapso del Euro en estas últimas semanas comenzó como USD strength (NFP surprise), mutó a debilidades intrínsecas de la zona Euro en los últimos 7 u 8 días. De todas formas, la pregunta a hacerse es si estos movimientos en monedas son fundamentales o si se relacionan más a una liquidación de posiciones dado que nos acercamos a fin de año.
Personalmente, si bien soy USD bullish en el mediano plazo (definido esta vez como 6 meses), creo todavía que la FED seguirá con su retórica dovish y esto en última instancia debería seguir dominando el espectro de monedas y commodities por lo menos en Q1 2010, en foirma mas atenuada que en el 2009. Sin embargo, estos cracks que se empiezan a observar en la Eurozone bien pueden ser el reflejo de que Estados Unidos fue mucho más agresivo en estimular su economía que Europa. Esto se refleja por ejemplo en el diferencial de swap rates entre USD y EUR. Dos semanas atrás, antes de NFP, el diferencial entre 1Y10Y USD vs 1Y10Y EUR swaps era +5BPS, actualmente es +40BPS. De esta forma, bien puede ser que la parte larga de la curva americana esté capturando un crecimiento relativo más rápido, lo cual tiene mucho sentido.
De todas formas, creo es muy temprano sacar conclusiones de un cambio sustancial en este equilibrio dado que muchos de estos movimientos bien pueden estar motivados por cierre de posiciones y no por un fundamental macro change.
Muchas dudas para el 2010, es en esta parte del año en donde me gusta imaginar como veo el año próximo pero les confieso me cuesta, estoy lleno de preguntas con pocas respuestas, veremos, va a ser un año aún más difícil que el 2009.
Finalmente, hoy en unas 10 horas se viene el FED statement, veremos si hay algún cambio mínimo en la retórica, yo todavía no espero ninguno.
Ayer el core PPI sorprendió en forma ascendente, veremos hoy cómo sale core CPI que es aún más importante. No va a haber inflación en el corto plazo, pero en un mercado que quiere seguir castigando al Euro, cualquier dato de inflación americana que sorprenda en forma ascendente bien puede generar otra ronda de castigo al euro en los proximos dias.
Las USD rates, tranquilas aunque volviendo a los niveles post-NFP numbers, pero sin grandes cambios. El movimiento más importante de tasas ocurrió en el relativo: USD vs. EUR long rates.
Los equities muy tranquilos, inmutables a las noticias de Europa.
Los pocos días que le quedan a este año van a ser muy ilíquidos, con muy poca convicción, y muy peligrosos para tradear, cualquier cosa puede pasar antes del 31 de diciembre del 2009, los movimientos no van a ser generados por fundamentals. Options creo es la mejor forma de navegar estos días o irse a casa y no hacer nada, overtrading nunca es bueno.
Pregunta para pensar en mediano plazo: Shortear Yenes vs. USD para el 2010, out-of-the-money YENUSD Put Spreads?
Saludos cordiales,
Germán
Yo hoy le meti fichas a FXF que es el ETF del Franco Suizo. Veremos.
15 Diciembre, 2009 - 1 Comentario
Creo que lo mas importante paso esta semana es lo siguiente:
–Argentina paga la deuda en 2010. Parece que los K NO HACEN default. Al menos no en 2010. Lo de las reservas no se cuan buena idea es (ver el blog de Lucas Llach en la nacion para esto) pero como bonista me gusta y me parece que aun el mercado no lo reflejo enteramente. Sigo fiel a mis RO15 desde que valen 150 y al resto de los bonos en USD. Los en Ps como el Pre9 (mi ex favorito) creo que estan bien o hasta un poco caros. La tasa real es negativa!!!
–Lo del citi! Aca cito a Credit Suisse:
■Citigroup announced that it will repay $20bn of outstanding TARP:The
company will redeem the outstanding TARP trust preferred shares through
the proceeds of a $17 billion sale of common equity (including $2.55 billion
overallotment) along with $3.5 billion issuance of tangible equity units. In
addition, the government will terminate its loss-sharing agreement. The U.S.
Treasury will also sell up to $5 billion (~1.3 billion shares) of its common
share stake (~7.7 billion total). Following a 45-day lockup, the remaining
common equity stake will be sold over the next 6-12 months.
■We are raising our target price to $4.50 (from $4): This implies 1.1 times
pro-forma 2010 tangible book value per share, slightly below the average for
the large cap bank universe. We are raising our 2010 EPS estimate to $0.12
(from $0.10) to reflect the increased share count offset by the reduced
interest expense.
– Mis operaciones esta semana:
Compre BPAT pero NO me compro el rumor de compra por parte del Banco do Brasil aunque quien sabe. La verdad es que ahi no tengo contactos como para decir mucho so solo compro porque me gusta el banco.
Compre algo mas de Indupa.
Puse una posicion importante en francos suizos. Creo que la economia suiza anda bien. Es mas van a ser uno de los primeros (dentro de los desarrollados con monedas liquidas) en tener que subir tasas. El que se pregunte porque echele un vistaso al mercado inmobiliario suizo que no fui ni un centavo para atras en estos anos. Cuando tenga mas tiempo profundizo pero creo que es una buena idea si piensan como yo que el USD se tiene que depreciar!
Animo!!!
–
14 Diciembre, 2009 - 2 Comentarios
Si. Le pegamos bien. El tema es que esta barata NO porque la vayan a comprar sino porque esta barata y punto.
No creo que los Stuart Milne la vendan a un precios tan deprimidos.
Animo!
10 Diciembre, 2009 - Sin comentarios
Tal vez sea el banco macro. Pero el mas barato creo que es el Patagonia por el momento. Me parece que el unico peligro es que el tren Heller se venga muy de frente. Igual, no creo que sea tan asi. Y menos con un congreso opositor.
Algunos numeros para ustedes. Espero que se vean. Ningun banco gana tanta plata y ademas solo el 2.8% de los prestamos van para atras. En el caso del Galicia es casi el 6%.
9 Diciembre, 2009 - 1 Comentario
Dubai, Grecia, la gente se asusto y se fortalecio el USD. Raro? NO. Va a suceder indefinidamente? Creo que no. Es mas, me parece que el articulo mas interesante que salio ayer fue el de uno de los capos de Pimco. Diciendo lo mismo que Krugman (y que yo). Basicamente el USD se tiene que devaluar y esto es genial para el crecimiento de USA.
Buenas noticias? Si, se esta dando lo que yo pensaba. Bajo el WTI a 70 USD y al mismo tiempo no se esta destruyendo con la misma velocidad el gas natural (sigo UNG, con todos sus problemas creo que sigue siendo el mejor ETF de gas).
El WTI esta en valores por donde deberia quedarse. Creo que UNG con tiempo va a subir y tambien me parece que el USD se va a volver a depreciar poco a poco con respecto a muchos bienes. El problema de USA no es la inflacion aun si no, todo lo contrario. Creo que al menos tenemos un ano con tasas de referencia en practicamente cero.
9 Diciembre, 2009 - 1 Comentario
Buen día,
MaaMaaSiiTaa!!
Así decía un gran amigo mejicano con quien estudié my Ph.D. en UCLA cuando se complicaban las cosas. En esa época la complicación venía por un take-home imposible de resolver, ahora vivo en un mundo totalmente diferente. Por lo menos, en mis tiempos de Ph.D. student, los momentos difíciles se luchaban a plena racionalidad e intelectualidad, ahora vivo en mundo de trading descontrolado en donde no hay un view robusto y nadie está convencido de absolutamente nada, la racionalidad es el gran ausente.
Bien, por qué empecé así el mail???. Primero, estoy un tanto golpeado por el viernes de la semana pasada, jeje, estaba largo Euro, sin comentarios. Me reservo el nivel al que estopé mi posición, by the way, suerte que la estopé.
Bien, les dije que podía haber fuegos artificiales post NFP and unemployment rate y ciertamente los hubo big time!!. El dato de NFP fue brutalmente más bajo que el consenso de mercado y la tasa de desempleo también sorprendió hacia abajo con un mercado que esperaba una sorpresa hacia arriba, además las revisiones también sorprendieron positivamente.
Qué pasó entonces? Primero y por sobretodo, brutal!! rally de US rates a lo largo de toda la curva. La parte corta llegó a ralear hasta +18BPS y la larga approx. hasta +15BPS, no hay más de 10 días al año en donde esto ocurre. Obviamente, en ese momento nadie se pregunta si NFP es un dato robusto o no, ciertamente no lo es, pero lo más grave es que sólo una mínima proporción del mercado que tradea entiende el concepto de robusticidad en un indicador, así que selloff brutal en Treasuries el viernes, tasas bum!!!!!!!!!! para arriba, todo el mundo se olvidó del ultra dovishness de Bernanke y de golpe la FED sube tasas en forma inminente!!!!!!!!!!!!!!!!!!!, guau!!, todo eso after NFP (un dato y encima highly volatile). Pero eso fue el viernes o sea long term en estos mercados desquiciados.
El equity el viernes intentó ralear pero cerró levemente positiva, eso me sorprendió, si bien suba de tasas no es en el cortísimo pazo buena noticia para equities, el NFP number era muy bueno como para justificar un rally que no ocurrió.
El lunes ya fue otra historia, equities levemente negativas, el Euro y todas las monedas cayendo agresivamente contra el USD llegando a approx. 1.4770 EURUSD. El martes fue aún peor, el rumor no confirmado que podría haber renuncias en RBS (que casualidad no?) y el downgrade de Grecia (otra casualidad no?) generó un mega selloff en especial en EURUSD llegando overnight a 1.4668. Les confieso algo que no debería: ayer antes de irme cerré los ojos y compré euros en 4697 y puse un S/L en 4665. Si se fijan el intradiario overnight, el euro llegó a tocar 4668, o sea 3pips away de mi S/L, después volvió. O sea, mejor suerte que capacidad en estos mercados.
Bien, estamos a miércoles, lo curioso es que las tasas ya retrocedieron todo!! lo que ralearon el viernes after NFP, o sea, la fiesta en rates es como que no existió. Sin embargo el Euro está 350pips por debajo de su nivel pre-NFP (1.5070). Por qué? Equities de neutral a negativo perjudicó al EURUSD y además justo ayer (que casualidad) la noticia de Grecia destruyó al EURUSD.
Los próximos días van a ser my choppy, la razón es que nos acercamos a fin de año y va a haber cierre de posiciones, eso hace que las monedas y commodities puedan tener spikes ridículos y no sé en qué dirección.
Otro dato, el martes el EURUSD cerró por primera vez desde marzo por debajo de su 55 day MA, lo cual para los técnicos se interpreta como una señal muy bearish para el Euro. Yo no soy técnico, obvio no les juego en contra tampoco pero creo que la hora de comprar USD todavía no llegó, creo que la imagen de una Fed dovish debería prevalecer todavía en Q1 y Q2 del 2010. De ahora en adelante es más el risk aversion component y liquidación de posiciones lo que dominará al mundo de las monedas.
El spread entre las swap rates entre USD y Euro hizo un widening importante en estos 5 días llegando de +5BPS hasta +31BPS el lunes, creo que reflejando tímidamente todavía el hecho de que US va a salir más rápido que Eurozone de todo esto. Creo que este relative trade puede ser un winner en 2010. La ventaja respecto a shortear tasas US naked es que al ser relative casi no tiene roll, lo cual es una enorme ventaja porque el roll es brutal en las curvas dado el big steepening que actualmente tienen, la desventaja es que el beta de la USD leg es muy superior al de la EUR leg, la razón es que toda la risk aversion la absorbe la curva americana.
Commodities, todas para abajo, oro fue masacrado en estos tres días after NFP.
Veremos cómo sigue esto, EURUSD se puede ir a 1.44 en DEC 2009 o a 1.51, este mercado está para cualquier cosa. De ahora en adelante voy a tradear con 30pips de S/L o 100% con 2 week options, no quiero sorpresas de fin de año, quiero irme a esquiar un par de días a los Alpes muy tranquilo, sin cargar sobre mi espalda un ajuste brutal de posición de mercado en mi contra.
Estoy convencido de algo antes del 31 de DEC del 2009? Sí, sólo de una cosa: que el MFIN UTDT es el mejor de Sudamérica!!!, el resto no tengo idea.
Consejo, si me permiten, el 2010 dará la chance de ser valientes otra vez, pero no le pongan el pecho a este mercado en estos pocos días que restan para el cierre del año, cualquier cosa es posible.
Buen día, ENJOY!!!!!!
Germán
8 Diciembre, 2009 - 2 Comentarios
Como muchos ya saben, en Enero me voy a New York a hacer un MBA en Columbia. Gracias a Columbia, el FT me pidio que escriba en un blog donde escriben 9 personas mas que estan haciendo MBAs. En Insead o en LBS o en otros lugares. Creo que soy el unico de Columbia, al menos por ahora. Ahora solo pueden ver mi nombre pero en poco tiempo comenzaran a caer los posts. Supongo que entre hoy y manana. Esta es la dire del blog, para al que le interese como me esta yendo por alla. http://blogs.ft.com/mba-blog/
Animo! F.
8 Diciembre, 2009 - Sin comentarios
Miren con atencion. Es una tabla de riesgod e default. i) Estamos bastante bien posicionados (cuanto mas arriba mas riesgo) y ii) Tendriamos que estar mucho mejor por fundamentals. Presten atencion. La diferencia es el premium K que en algun momento vamos a dejar de pagar. Hoy, tal vez, ya lo estamos pagando injustamente.
